2분기에 D램과 낸드플래시 가격이 각각 60% 전후로 상승했어요. AI 데이터센터 투자 확대 → HBM 수요 폭증 → 범용 D램 공급 타이트라는 선순환 구조가 만들어진 결과입니다. 고객사들의 재고 충진율이 50% 수준에 머물러 공급 부족이 지속되고 있는 상황이에요.

삼성전자 DS 부문은 1분기에만 매출 81조 7,000억 원, 영업이익 53조 7,000억 원을 냈는데, 2분기에는 이보다 20% 이상 증가할 것으로 전망됩니다. 이 부분이 84조 컨센서스의 중심축이에요.

수요 측면에서도 상황이 견조합니다. 서승연 DB증권 애널리스트는 “PC 수요 약세를 서버가 상쇄하고 있다”고 짚었어요. AI 서버 투자가 D램 공급을 계속 타이트하게 유지하고 있다는 얘기입니다. 개인 PC용 메모리 수요가 부진해도, 하이퍼스케일러의 서버 투자가 워낙 강하기 때문에 전체 판가가 흔들리지 않는 구조가 만들어졌어요.

삼성전자는 2026년 2월 세계 최초로 HBM4 양산을 시작했고, 불과 3개월 만인 5월에 차세대 HBM4E 12단 샘플 출하까지 완료했어요. HBM4E는 전작 대비 속도 20%, 용량 30%, 에너지 효율 16%, 열저항 특성 14% 이상 개선된 제품입니다.

일반 D램 대비 HBM 단가는 3~5배 높기 때문에, HBM 비중이 늘수록 이익률이 극대화되는 구조예요. 이번 2분기 잠정실적에는 세부 부문 수치가 공개되지 않지만, 이달 말 확정실적 컨퍼런스콜에서 HBM 매출 비중이 첫 공개될 예정이에요.

84조 컨센서스는 평균값이고, 증권가 상단은 90조에 맞춰져 있어요. KB증권은 삼성전자 2분기 영업이익을 약 90조 원, 영업이익률 50% 초과로 추산했습니다. 키움증권도 매출 183조 원, 영업이익 89조 원을 제시했어요.

키움증권이 89조를 잡은 근거는 “범용 D램과 낸드 가격 상승폭이 기존 예상보다 컸다”는 것이었어요. 다시 말해, 4~5월에 세운 컨센서스보다 실제 판가 상승이 더 셌다는 얘기입니다.

일부에서 100조 돌파 가능성까지 열어뒀지만 결국 무산 쪽으로 기울었어요. 이유는 반도체 담당 디바이스솔루션(DS) 부문의 특별성과급 충당금이 이번 분기에 크게 반영되기 때문입니다.

DS 특별경영성과급 제도는 올해부터 10년간 적용되며, 재원 비율은 10.5%로 확정됐어요. 문제는 삼성전자의 임금협약 최종 가결 시점이 5월 말이라는 점입니다. 그래서 1분기 미반영분과 2분기분이 함께 2분기 손익에 들어갈 가능성이 있어요. 경쟁사 SK하이닉스(000660)는 이미 1분기부터 영업이익의 10%를 성과급 재원으로 반영해왔던 것과 대비되는 지점입니다.

이번 실적 발표가 특히 중요해진 배경에는 지난주 코스피 급락이 있어요. 애플이 중국 창신반도체(CXMT)의 반도체 구매를 추진한다는 소식이 전해지며 반도체 업종에 부정적으로 작용했고, 오픈AI 상장 연기 가능성도 IPO 자금 조달 일정에 차질을 줄 수 있다는 우려로 이어졌습니다.

여기에 7월 1일에는 메타가 초과 컴퓨팅 자원을 외부 고객에 판매할 것이란 계획이 알려지면서 “AI 인프라 과잉 투자” 우려로까지 번졌어요. 삼성전자와 SK하이닉스가 급락하며 코스피가 7,600선까지 밀렸는데, 3일 8,000선을 하루만에 회복했습니다. 7월 3일 삼성전자는 8.22% 상승하며 30만 9,500원에 마감했어요.